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全球快播：富达基金周文群谈选股：用长期眼光自下而上“翻石头”

来源：证券日报网 时间： 2023-04-18 23:11:11

若是有人谈及全球首屈一指的投资传奇缔造者，富达的彼得·林奇一定“出场”次数最多。出生于1944年的彼得·林奇自1977年接管麦哲伦基金至1990年退休的十三年间，基金总规模增长了2700%，年复利增长达到29.2%，富达的麦哲伦基金也由此成为世界上最成功的基金之一。

三十余年后的2023年，富达已经成为全球顶尖资产管理公司，并将业务布局的步伐迈入中国公募市场，如这位传奇人物的成就一般，富达基金能否在中国公募市场为投资者实现出色超额收益，旗下基金经理又有哪些区别于本土基金经理的投资秘籍？4月中旬，《证券日报》记者独家专访了富达基金首只权益基金基金经理周文群。

用长期眼光自下而上的“翻石头”


(资料图片)

中国公募基金公司培养基金经理的平均周期大致在5至8年的时间，而海外成熟市场培养一个基金经理需要10年左右，周文群的职场路径即如此。长期买方分析师的投研经历使周文群对中国股票的基本面研究更为扎实，覆盖的细分领域也较全面。

到今年5月份，周文群即将迎来她投资生涯的第19个年头。在长期研究经历和富达“自下而上”核心投资方法论的熏陶下，周文群形成了稳健均衡的投资风格。

“我在研究团队管理工作中长期从事把关研究个股质量的工作，这也影响了我的投资风格，使我更倾向于采用稳健均衡的投资方式，而不是从单一赛道中选取股票。”周文群对《证券日报》记者称，“在富达的投资文化影响下，我也倾向于自下而上的‘翻石头’找股票，长期持有符合审美要求的好公司，这种投资方式是经过多年实践和在不同市场沉淀下来的，更适用于权益类主动管理。我个人也非常适合这种稳健的投资风格，我认为它可以带给中国投资人一个以稳健均衡为特点的产品。”

基于“自下而上”的选股风格，周文群在长期投资研究生涯中涵盖了很多行业，包括周期性较大的板块如传统能源材料和机械等、大消费品板块如食品、饮料、家电以及媒体和零售企业等，这些都与百姓消费出行相关。此外，她还研究过金融和房地产链相关板块。

“而在成长方面，我曾着力研究医药和制造业领域。”周文群介绍称，“制造业非常广泛，每年或每两年的细分行业都在不断演进，比如五年前较多关注消费电子类材料和设备，而近两年则主要关注新能源车和新能源领域的材料和设备。基于自下而上的选股风格，我通常更多地倾向于从材料和零部件端去把握未来成长股的投资方向。”据周文群透露，在过去的几年中已经通过持有上述板块获得了可观的超额收益。

四大指标挖掘A股高质量标的

那么，周文群是如何在上述不同的板块中获得超额收益的，她的投资操作有哪些核心选股原则？

“在具体选股中，我们会在四个方面入手：首先是盈利的持续性。高ROE的公司往往可以长期保持稳健的盈利增长，可观且可持续的净资产回报率可驱动企业股价增长。第二是财务表现的稳定性。资产负债表良好和现金流稳定的企业往往具有更好的抵抗下行风险的能力。”周文群表示。

第三是良好的公司治理。管理架构和企业文化对股价的影响十分重要，完善有效的企业架构才能保障小股东的利益。第四是价格的合理性。周文群称会遵循以“合理的价格”买入好公司的理念，同时在市场低迷时加仓，市场亢奋时减仓，也会通过一些逆向的操作手法获取超额收益。

在访谈中，周文群进一步向记者剖析了过往获取超额收益的实例：“在传统的白酒板块，我们早在2016年就锚定了一家高端白酒公司，它符合了我们对高质量公司的定义：稳健的资产负债表、强劲的现金流、管理层激励机制与股东利益相一致、优秀的企业文化以及合理的估值等。其次，在偏周期的品种中例如水泥板块抓住了一些不同的机会，这类品种相对来说我们的操作会更灵活些。”

而在成长股领域，周文群及其团队在2014年左右挖掘出很多暂时被忽视的小型公司，例如当时继电器行业中的一家企业。“我们在该公司市值不到100亿时就着手关注。虽然当时该公司规模较小，但它已经展现出很多高质量公司的特点，包括稳健的资产负债表和强劲的现金流。此外，该公司的管理层十分谨慎和有纪律性，不会盲目扩张，这也是我们进行投资的重要参考因素之一。”

以韧性做底色续写铿锵力量

“我从不避讳自己是一位‘高质量型选手’，我认为寻找高质量企业不仅仅是价值的概念，还注重公司本身的质地。其实很多高质量公司的估值不便宜。因此，我们需要在过去的估值区间里做出判断。以某传统消费品公司为例，其估值常年都在30至50倍的区间，但长期持有能够带来很好的回报，最终股价还会跟随基本面的业绩驱动。”

总体而言，周文群的核心持仓逻辑一直是以高质量公司为主，保持合理安全边际进行长期持有，并通过周期等多板块的配置手法，根据市场情况进行逆向操作，从而获取超额收益。

谈及今年的板块配置机会，根据过去的研究经验，周文群认为在今年市场呈现明确宏观复苏的趋势下，传统消费、周期领域和与地产链相关的板块有更多的反弹机会，高质量和有安全边际的公司则是她的偏好，“这些板块在我今年的持仓中占比也会比较多。”周文群向记者透露。

“除了传统的消费和周期股，我认为医药板块和国产替代相关的高端制造板块在今年也有较大机会，这些板块行情可能将在经济复苏周期中演绎，并结合海外流动性的影响形成板块轮动。”周文群表示，近两个月顺周期经济恢复和成长板块都表现良好，今年整体行情或将在这两大赛道不断切换。

在一个半小时的专访中，周文群的谈话十分谦虚而朴实，在她不疾不徐的讲述中，记者观察到了无数女性基金经理共有的特征：稳健和韧性。周文群对记者坦言，“在市场恐慌时，女性的确更容易展现出反向投资思维能力，对待压力的容忍度也更高，但在公募基金业我还是一位‘新人’，我希望能将过去参与投资的所学所想融入到中国公募基金市场中去，共同在为基民创造稳健收益的同时，见证行业发展越来越好。”

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